谈泰国在关税和政局双重阴影下的投资前景

自 6 月以来，泰国政局持续动荡不明朗的局面，加上美国特朗普政府关税政策的压力，导致当地本就低迷的经济和股市雪上加霜。大多投资者对当地市场持审慎态度，但也有研究机构认为泰国当下仍然存在投资机会。

今年 6 月，泰国与柬埔寨因爆发边境冲突而关系紧张，到中旬佩通坦首相与柬埔寨参议院议长洪森的一段通话音频外泄。这次通话本是为了缓和泰柬边境冲突后的紧张局势，但佩通坦在通话中批评了负责泰柬边防的一名泰军军区司令，因而引起轩然大波。反对派要求她辞职或解散议会，而这一起事件也动摇了各界对泰国政府的信心，导致泰国股市指数 18 日下挫 1.71%。泰国宪法法院后来以 7 比 2 多数票，受理 36 名参议员提交的弹劾首相请愿书，暂停佩通坦首相职务至宪法法院作出裁决，造成执政联合政府前景变得不明朗。

在法院作出最终裁决前，由副首相素里亚代理首相，但是前景仍是充满不确定性。由于佩通坦和她的父亲达信都面对一连串官司等待判决，曾经盛传佩通坦所属的主要执政党为泰党计划提名前司法部长猜甲森接任首相职位，但这传言很快便遭为泰党和猜甲森本人所否认。对于当前泰国扑朔迷离的政局，星展集团研究机构认为，除非街头抗议活动出现升级，并持续发生广泛的民众骚乱，现阶段发生军事政变的可能性不大。

星展较为担心的是，佩通坦一旦在法院辩护失败，执政联合政府又迟迟无法敲定接班首相人选，2026 财年预算和关键基础设施建设计划因而推迟。这样的政策真空可导致外国投资者信心进一步受创，泰国股市和泰铢到时在避险情绪高涨下将面临下行压力。

马来亚银行稍微乐观，预测如果佩通坦最终因法院裁决而被解职，联合政府还是可能会推选猜甲森为泰国下一任首相。这应该能够带来政治稳定，并确保政府的连续性。更重要的是，2026 财年的预算进程不受干扰，对经济的影响也就微乎其微。

事实上，泰国经济情况近年来并不理想，意味着接下来提振当地经济，对泰国如何维系政治稳定比以往都来得更加重要。泰国情况与目前的中国相似，国内需求疲弱不振，消费市场面临通缩，预计今年总体通胀率平均为 0.5%，低于泰国央行所设定 1% 至 3% 的目标区间，因此央行预料将在 8 月份再次降息。但进一步降息，考虑到目前当地家庭债务水平已经高达 87.4% 的因素，其刺激经济增长的效应恐怕将逐渐减弱。

泰国内阁在通话录音外泄事件不久后，为了提振经济成长，批准了 481 个项目，总值达 1150 亿泰铢（45 亿 4545 万新元），资金来自“数字钱包”计划搁置的最后阶段。这些项目主要涉及基础设施建设，但也包括刺激旅游业以及向小型企业提供贷款的计划。泰国财政部预计，这些刺激计划在实施后料将促使经济增长 0.4%。

可是泰国明年的经济增长，随着政治动荡问题以及美国特朗普政府加征关税，将面对很大不确定性，并有下行风险。在目前财政和货币政策调整空间有限的情况下，泰国政局动荡持久未解，可能限制私人投资和消费的增长。就如马来亚银行所指出的，无论是旷日持久的政治动荡加剧，还是议会解散并重新举行选举，都潜在对泰国下半年和明年的经济增长产生负面影响。

美国 4 月宣布对泰国在内的全球贸易伙伴加征关税，更是令泰国政府提振经济的努力变得极具挑战性。在对美谈判中，泰国根据美方反馈意见，修改并重新制定其改进双边贸易提案，力求体现灵活合作理念以达成双赢。许多研究机构原本以为美国对泰国加征关税的最终税率应该不至于超过 20%，不料特朗普政府 7 月宽限期结束后竟决定维持对泰国的 36% 关税率，使到泰国的出口竞争力受到打击。越南早前与美国达成 20% 上限的关税协议，对于泰国出口商来说无疑冲击不小。

在政局和美国加征关税前景不明朗的双重阴影下，泰国市场相较于东南亚其他国家而言更缺乏吸引力，许多投资者对当地股票都纷纷采取谨慎观望的态度。可是要说那里完全没有投资机会，其实也不尽然。星展集团研究就建议可以考虑当地业务较具韧性的股票，如电信巨头 AIS 通信（Advanced Info Service）；以及高股息率股票，如泰京银行（Krung Thai Bank）、星狮地产泰国工业投资信托（Frasers Property Thailand Industrial REIT）和铁士古银行（Tisco Bank）。

马来亚银行则认为，泰国目前仍然有表现不错的行业，其中工业园区、医疗保健和旅游业就值得留意。泰股 WHA 凭着它在数据中心客户中的高敞度和具有吸引力的现价估值，是马来亚银行在工业园区领域的首选。在医疗保健领域，拉玛九世医院（Praram 9 Hospital）特别因其中东地区国际病患客户持续增长，而获得马来亚银行的青睐。最后，马来亚银行对当地酒店营运商中央广场酒店（Central Plaza Hotel）股票情有独钟，认为它涉足广泛的泰国旅游业务，预料会受益于政府推出的旅游推广计划。

作者为特约撰稿人